一、本周信号灯总览
红灯=风险/偏空 · 黄灯=中性/关注 · 绿灯=机会/偏多。信号灯由指标阈值自动判定，每周复核
二、周频指标详情
① 中美股债风险溢价（ERP）：过去十年历史分位数对比
A股ERP 3.04% → 十年 55.2 分位 ｜ 美股ERP −1.21% → 十年 0.8 分位（2016年以来最低点区）
信号：A股黄灯（中性偏多）/ 美股红灯（十年0.8分位，相对债券几乎无补偿）。两条线为同一算法：ERP = 指数盈利收益率 − 本国10Y国债收益率，各自折算成过去十年滚动分位数（0-100），完全可比。当前美股ERP −1.21%（盈利收益率3.47% − 美债10Y 4.68%），处于2016年以来0.8%分位——比2018年初、2021年底更极端，仅1999-2000年科网泡沫可类比。A股ERP 3.04%处55分位，不贵不便宜。配置含义：中美性价比剪刀差处于十年极值，A股相对美股的相对配置价值罕见。数据源：A股ERP为周频（宏观库日度），美股ERP为月频（multpl盈利收益率×FRED美债收益率，2005年起）。
② A股资金热度：宽基ETF成交额 + 场内份额（日频）
柱：4只汇金系宽基ETF周合计成交额（亿元）｜线：4只ETF场内份额合计（亿份，上交所日度披露）
信号：黄灯。本周ETF成交额约807亿元，处常态区间（无国家队突击申购痕迹）。份额口径看趋势更清楚：4只ETF场内份额自3月中旬的1081亿份持续降至7月末的515亿份（−52%），且几乎无反弹——平准资金在有条不紊地退出，与"市场自我修复、波动收窄"互为印证。提示：若市场急跌伴随份额/成交额同步暴增，即为国家队再入场信号（底部确认型）。
③ 港股南向资金强度（5日净买入 ÷ 5日大市成交额）
线：南向强度（%，日频）｜柱：南向5日净买入（亿港元）· 当前强度 −1.33%，连续7日净卖出
信号：红灯（短期）。近5日南向净卖出187亿港元，强度 −1.33%——本周恒指+3.7%的反弹由内资以外的资金推动，内资在持续获利了结（7日累计净卖出约395亿）。历史经验：强度 <0 期间港股反弹持续性通常不佳；强度回到 +3% 以上（绿灯）才是港股进攻的确认信号。今年以来南向强度多次站上+3%，与当时港股主升段吻合。
④ 美国金融风险雷达（VIX / 高收益债利差 / SOFR利差）
三联探头：权益恐慌、信用风险、美元融资压力 · 任一触发阈值即亮灯
信号：全绿，但"无戒备"本身值得警惕。VIX 17.1（<20绿灯）、HY OAS 2.84%（<4%绿灯）、SOFR−IORB 0bp（<10bp绿灯）——三个维度都显示市场对风险定价极低。与美股ERP深度负值、CAPE 42倍组合来看：这是"高价+低保险"的组合，不是卖出信号，而是"买保险很便宜"的窗口。若三者同步走阔（VIX>25、OAS>4%、SOFR利差>25bp），才是确认真危机、坚决降仓位的时刻。
⑤ 美元紧缩指数（DXY + 10Y实际利率，标准化合成）
最新 +1.06 · 名义10Y 4.68% / 实际10Y 2.41%（红线：名义5%）/ DXY 99.79
信号：黄灯（轻度紧缩）。实际利率2.41%处于两年高位区，但美元指数跌破100部分对冲——合成指数+1.06，处"轻度紧缩"。对资产含义：黄金和非美市场在指数>+1时难有趋势行情；指数转负（美元与实际利率双降）才是黄金、港股、新兴市场全面走强的流动性甜点位。2024年中至2025年初的紧缩峰值（+1.8）对应了当时新兴市场最艰难的阶段。
⑥ 商品避险—增长双比率：金油比 + 金铜比
金油比 47.2（自极值回归）｜金铜比 630（自3月高点887回落29%）· 油铜双双跑赢黄金
信号：黄灯（避险退潮、增长修复）。两个比率同向大幅回落，含义一致：市场从"避险交易"切换到"增长交易"——铜价年内+11%逼近历史高位（AI电力需求+供给约束），WTI油价年内+52%，而金价自1月高点回调约24%。铜的走强是全球制造业/再投资周期改善的"博士背书"，与金油比回落互证。配置含义：工业金属（铜）趋势确认优于黄金；黄金的金融属性溢价在双比率上均显示偏贵，追高性价比低（金油比47仍远高于长期均值约20）。WTI 90美元为通胀预警线，突破需在周报中单列提示。
三、低频观测站（非周度更新）
以下指标为月度/季度更新，变化缓慢但决定长期方向；非更新周展示上次读数与阈值距离
席勒市盈率 CAPE月度
42.2 倍
历史第2高（仅次1999年44.2，均值17.5）
数据日期：2026-07-10
美股高估预警
巴菲特指标（总市值/GDP）季度
≈220-230%
超1929/2000年前夜水平，与CAPE互证
数据日期：2026年7月
美股高估预警
全球央行购金季度
289 吨(Q2)
中国央行Q2增持33吨，2023Q4以来最大季度购金；上半年合计345吨
数据：世界黄金协会 2026Q2
黄金长期压舱石
恒生AH溢价指数月度/极端触发
123.1
2014年以来约29%分位，港股相对A股仍便宜但折价已收窄（>150深度折价 / <120性价比弱）
数据日期：2026-07-31
港股相对性价比尚存
四、本周资产表现速览
五、本周配置指引
本周核心图景："A股港股有性价比但缺催化、美股贵但没人怕、避险退潮油铜强于金、黄金等美元实际利率转向"。组合维持哑铃结构，重点关注下周变量：南向资金是否重回净买入、美国非农数据对实际利率的影响。